非银金融行业专题研究:非银行金融行业研究框架
2023-07-03 21:57:45
天风证券股份有限公司
(资料图)
保险方面:寿险负债端持续强劲复苏,后续资产端有望催化估值的向上弹性。
1)2023全年保险行业负债端强劲复苏。储蓄险方面,居民整体风险偏好仍处低位,预防性储蓄需求较强,同时银行5年期定期存款进入2.5%时代导致竞品吸引力下降, 共同推动储蓄险需求旺盛,短期上宣传高定价利率产品即将停售从而带来负债端高增长,预计新老产品切换后,受客户资源提前消耗影响,负债端增速或将趋缓;但长期角度,新产品在同类竞品中仍具备相对优势,且各家公司提前完成年度目标为后续开门红预留更充足的准备时间,负债端中长期较为稳定。重疾险方面,预计常规重疾险销售将维持,期待非标/减责新产品带来增量空间。建议关注23H1负债端边际改善程度较高的中国平安。
2)估值仍处低位,看好负债端拐点确立后的估值修复空间:当前负债端价值向上拐点有望确立,但资产端10年期国债处于历史底部区间,对估值形成压制,一旦资产端扰动因素消除,估值具备较大的向上修复空间,建议关注中国人寿、新华保险。
券商方面:我们认为应当把握“中特估”+金融科技+业绩弹性三条主线。
1)积极把握“中特估”行情,券商板块兼具国企背景+低估值特征。上市券商中接近80%具备国资背景,当前券商板块PB仅1.24X,处于近十年10%分位以下。重点推荐中信证券、国泰君安、中金公司,建议关注光大证券、海通证券。
2)AI相关标的仍是市场关注重点,重点推荐数字化领先的华泰证券,建议关注同花顺。
3)Q2券商业绩继续回暖,业绩弹性上推荐东方证券(去年Q2大幅减值计提,低基数)。
风险提示:资本市场大幅波动;资本市场改革进程不及预期;保险公司负债端改善慢于预期;测算具有主观性。